报告摘要：

　　市场表现：上周申万房地产板块收于3266.77 点，累计下跌3.84%，同期上证综指累计下跌2.41%，深证成指累计下跌2.79%，沪深300 累计下跌3.14%；横向对比，板块表现位于中游。

　　公司动态：华润置地：8 月，公司合约销售额202.3 亿元(同比-25.7%)，合约销售面积106.2 万方(同比-15.2%)，合同销售均价19049 元/平(同比-12.38%)。

　　土地市场：9 月6 日-9 月12 日，全国百城合计成交土地建面964 万方，环比+1.7%，同比-67.1%；楼面价5383 元/平，环比+206.2%，同比+71.3%；溢价率为3.3%，环比上周收窄1.0%，同比收窄8.5%。

　　成交市场：9 月10 日-9 月16 日，新房成交面积298 万方，环比+3.7%，同比-20.1%，年初至今累计成交面积13537 万方，同比+12.0%，其中一线城市上周成交面积73 万方，环比+5.1%，同比-33.0%。

　　推盘去化：9 月10 日-9 月16 日，15 城商品房推盘面积为339 万方，环比-12.2%，同比-26.5%；去化周期为18.1 月，相比上周+0.5；批售比(移动平均3 月)为1.17，相比上周+0.01，相比去年+0.04。

　　重点事件点评：8 月单月投资增速再度回落至0.3%，为去年4 月以来最低位。复盘08 年以来的几轮地产周期来看，剔除2020 年初疫情较为严重时期，仅有14 年12 月以及15 年8月~15 年12 月存在单月投资增速低于0.3%的情况；在销售市场景气度下行的预期下，房企开工意愿有所减弱，此外集中供地导致的购地时点滞后也使得当前房企可开工资源不足，受上述两个因素叠加影响，8 月单月新开工录得-16.8%，复盘历史水平来看，7/8 月新开工增速为16 年9 月以来的最低位水平；新开工与竣工剪刀差回补惯性仍存，单月竣工增速维持于28.4%的高位水平，单月增速环比扩大2.8pct，预计今年竣工走强趋势不变；8月，各线100 大中城市土地溢价率皆回落至2020 年初以来的最低位，从9 月中旬福州、天津、苏州、成都等城市的土拍热度来看，二批次土拍热度较首批次明显下行，且流拍现象增多，预计全年成交溢价率有望得到明显改善；8 月单月销售金额、面积增速转负后降幅持续扩大，分别录得-18.7%、-15.5%，对应8 月销售均价为10057 元/平，同比-3.7%，环比-3.1%，单月房价继20 年5 月以来首次出现下跌。销售热度回落主要系需求侧的政策调控趋严，尤其是居民部门按揭受限，此外疫情影响下的需求滞后释放导致去年同期单月销售金额基数较高也有所影响。我们认为促销售、抓回款仍是行业景气度回落下房企的首要任务，预计下半年销售承压但不会明显失速。

　　投资建议：上周，苏州、杭州、成都等热门二线城市集中供地遇冷证实土拍热度明显下行，房企投资意愿跌至谷底，国企及地方国企成为当下拿地的主要力量，我们推荐投融资方面具备优势的头部绿档房企，推荐万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、新城控股、龙湖集团、旭辉控股集团、华润置地、中国海外发展。

　　风险提示：行业资金面超预期收紧；市场表现超预期下行

（文章来源：东北证券）