核心观点

　　北交所十件业务规则及细则11 月15 日实施，开市在即。此次正式文件连同北交所配套制定的自律规则，共同构建起一套能够与创新型中小企业和成长阶段相符合的北交所制度规则体系，主要内容如下：1)北交所不再实施主办券商持续督导制度。2)北交所将在上市委中设立重组委，并增设特别程序。3)明确自申报前36 个月内未按规定披露年度报告、中期报告的，不得在北交所发行上市。

　　4)调整余股配售规则。5)丰富战略配售范围，允许高管和核心员工通过资产管理计划、员工持股计划等参与战略配售。6)将推出定向可转债品种。我们预计北交所开市在即，届时新三板市场精选层公司将全部平移进入北交所。

　　公司制交易所管理办法厘清，转板规则开始征求意见。证监会同时发布修订版《证券交易所管理办法》，主要内容包括：1)规定公司制证券交易所的组织机构，建立股东会、董事会、监事会、总经理的运行机制，形成规范透明的公司治理结构。2)规定证券交易所制定或者修改有关业务规则时，应当由证券交易所理事会或者董事会通过，并报证监会批准。3)明确公司制证券交易所董事、监事及高级管理人员须遵守诚实信用义务、兼职和回避规定等。证监会还就北交所转板规则征求意见，主要内容包括：1)将其中“全国股转公司”“精选层公司”修改为“北交所”“北交所上市公司”，将“转板上市”改为“转板”。

　　2)北交所上市公司申请转板，应当已在北交所上市满一年，其在精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。3)明确北交所上市公司转板后的股份限售期，原则上可以扣除在精选层和北交所已经限售的时间。

　　上市险企三季报出炉，准备金计提增多拖累利润表现，三季度新单仍边际承压。

　　1)受折现率上行及重疾发病因子恶化影响，上市险企三季度大幅新增计提准备金，叠加三季度投资表现弱于上半年，进而拖累利润表现；2)保障险需求放缓导致价值率承压，人力下滑影响新单销售，NBV 维持较大负增长；3)人力规模于三季度均呈现较大幅度下滑，主要系增员入口变窄与主动清虚结合下的队伍调整，我们认为未来保持规模稳定的基础上提升质态是主要发力点；4)车险拐点已现，我们认为四季度将迎来财险规模与COR 的同步优化。

　　投资建议与投资标的

　　券商方面，继续坚持衍生品与大公募两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐中信证券(600030，增持) 、广发证券(000776，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。

　　多元金融方面，港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，建议关注全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)；美股推荐美国移动支付与电子钱包新兴龙头SQUARE(SQ.N，买入)及第三方高净值财管龙头诺亚财富(NOAH.N，买入)，同时建议关注有望于近期迎来政策拐点的高成长性港美股经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。

　　保险方面，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与COR 的同步改善；权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级) 、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。

　　风险提示

　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。

（文章来源：东方证券）