国家统计局公布2021 年10 月社会消费品零售额数据。10 月社零总额同比增长4.9%，比2019 年10 月份增长9.4%，其中餐饮收入增速环比放缓，粮油、食品类和烟酒类零售额保持两位数增长。

　　2021 年10 月社零总额同比+4.9%，餐饮收入增速环比放缓，粮油、食品类和烟酒类零售额保持两位数增长，饮料类增速环比小幅下降。(1)社零总额：10 月社零总额同比+4.9%，增速同比+0.6pct，比2019 年10 月增长9.4%；扣除价格因素，10月社零总额实际同比+1.9%，增速同比-2.7pct。

　　(2)餐饮消费：餐饮收入同比+2.0%，增速同比+1.2pct，环比-1.1pct；限额以上企业餐饮收入同比+4.0%，增速同比-2.1pct，环比-1.5pct.10 月餐饮收入增速环比放缓，我们判断与局部地区的疫情反复影响有关。(3)食品饮料消费：烟酒类零售额同比+14.3%，增速同比-0.8pct，环比-1.7pct；粮油、食品类零售额同比+9.9%，增速同比+1.1pct，环比+0.7pct；饮料类零售额同比+8.8%，增速同比-8.1pct，环比-1.3pct。

　　2021 年1-10 月，社零总额同比+14.9%，餐饮收入超过2019 年同期水平，烟酒、饮料零售额增速超过20%，粮油食品类零售额增速保持两位数。

　　1-10 月餐饮收入累计同比+25.7%(增速同比+46.7pct)，与2019 年同期相比+0.8%。烟酒类零售额同比+24.5%(增速同比+21.9pct)，与2019 年同期相比+20.3%，烟酒零售额两年复合增速好于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额同比+10.3%(增速同比-0.1pct)，与2019 年同期相比+14.3%，消费刚性强，去年受疫情影响较小、基数较高。饮料类零售额同比+21.8%(增速同比+9.0pct)，与2019 年同期相比+33.5%。

　　最新观点： 1、酒类，白酒是我们当前最看好的行业，消费展现出很强的韧性，可顺利完成估值切换，重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种。(1)白酒需求展现出很强了韧性。虽然7 月份受疫情的影响，但8、9 月回补了很多宴席需求，3 季度白酒收入、净利增速仍超过15%。

　　由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，因此中高端酒的需求韧性更好。展望2022 年，我们认为白酒仍是增长确定性最好的子行业。白酒重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、贵州茅台、五粮液、今世缘、金徽酒，关注水井坊、口子窖等。2、食品，逐步改善，关注提价和渠道调整后的机会，短期来看乳品龙头机会较好。(1)近期多家食品龙头提价，后续需密切跟踪提价对需求的影响程度，品牌力强的食品企业提价成功的概率高。(2)短期来看，乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，业绩释放动力较强，库存影响较小。(3)食品重点围绕三条主线选股，包括竞争格局改善、品牌护城河高、市场响应速度快，重点推荐伊利股份、广州酒家、三只松鼠、洽洽食品，关注安琪酵母、承德露露。

　　风险提示。疫情影响超预期、渠道调整效果不及预期、食品安全问题

（文章来源：中银国际证券）