海外经济：基数扰动消除、刺激政策退潮，2022年主要经济体增速将回落。美国：服务业将进一步修复，商品消费和住宅投资增速将放缓；通胀在一季度见顶，逐季回落。二季度是观察美联储政策的重要窗口期：QE结束，加息会比较谨慎。

　　中国经济：上半年着力稳信用、下半年经济增速回升。供给端：结构性政策持续发力，高新技术及绿色经济保持高增速。需求端：汽车和服务消费是结构性亮点，下半年房地产和基建投资将回升，外需有所降温。预计全年GDP增速4.8%左右，各个季度增速分别为：4.2%、4.1%、5.3%、5.2%。

　　通胀：CPI有所上行，压力不大，中枢2.3%；PPI逐步回落，年底转负，中枢4.6%。

　　政策：适度加大跨周期、逆周期力度。货币政策保持相对宽松状态，结构性工具持续加力；预计新增信贷20万亿元，新增社融33万亿元、社融增速10.4%。财政政策积极有效，预计预算赤字率3%，地方专项债3.7万亿元。

　　大类资产展望美债：短期利率平稳、二季度后回落中债： 若降息，利率再降一阶；不降息，2.8%-3%区间波动美元：阶段性走强，然后转弱人民币：升值幅度将收窄黄金：呈现弱势原油：中枢趋降

　　风险提示：疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动。

（文章来源：华西证券）