“从现在往明年来看，我们认为整个市场从自下而上的角度上来看是大有可为的。”

　　“从投资思路上，我们觉得可以沿着两个方向去思考明年的投资思路。一个方向是哪些领域在明年依然还是能够保持比较快的增速。另一个方向是哪些领域在明年可能存在反转。”

　　“新能源汽车在明年依然还能够保持比较快的增长水平。可能它的增长速度会比今年慢一些，但在明年全部A股的排序中依然非常靠前。”

　　“半导体设备的国产化，今年是一个0~1的过程，明年是个1~n的过程，明年它的行业增长比今年要显著加快。”

　　“在不影响生活的情况下，我的收入中有相当一部分会变成我的产品，也就是说，我自己对我们资本市场中长期的发展前景还是比较看好的。”

　　“最核心还是要了解你的管理人，了解他的方法，然后去看他的投资方法、投资理念跟你自身的设想是不是一致的，如果是一致的，我觉得你不妨继续长期的持有，这可能是个好的选择。”

　　以上是华泰柏瑞主动权益投资总监、基金经理张慧在12月14日华泰柏瑞基金直播中，关于今年市场回顾及未来展望分享的最新观点。

　　追逐景气度的基金经理总是给人以左右逢源、追风逐浪的刻板印象，张慧则是市场上为数不多明言以景气度作为制胜法宝的基金经理。

　　在TOP30基金经理中，张慧也以其独有的景气度选股方法论打造了他所定位的“保姆型”基金产品，便于难以自主选择风格和预判行业的投资者进行投资。

　　从他的方法论出发，以其管理时间最长的基金产品——华泰柏瑞创新升级为例，该基金成立(2014年5月)以来收益率达470.55%%，远超同期沪深300和业绩比较基准，年化回报达25.69%。

　　在他看来，高景气度的领域才能和时代共振，追逐景气度的投资方法可以良好地适应时代。比如，可以在2013~2015年选出科技和互联网，也可以在2016~2020年选出消费、医药、新能源。

　　用他自己的话说，基金经理就像足球教练，要做的就是始终让状态最好的球员在场上竞技，循时而为选择高景气度行业的好公司。

　　那么明年什么才是高景气度的行业？张慧给出了两条投资思路。

　　一是在明年依然能够保持较快增速的领域，比如新能源汽车，风光储等新基建领域，以及半导体设备的国产化。

　　二是在明年可能出现困境反转的行业，比如拥有稳定增长能力的消费行业，在经济下行中就存在相对优势。

　　以下是聪明投资者整理的分享全文：

　　明年自下而上仍大有可为

　　关注高增速和困境反转行业

　　问：正逢12月，能否分享对未来的展望和布局思路？

　　张慧：从现在往明年来看，我们认为整个市场从自下而上的角度上来看是大有可为的。

　　一方面截止到目前，从全部A股4000多家公司估值的角度上来说，目前估值在30倍以内的公司占比大概在44%左右，也就是说差不多还有接近2000家公司，它的估值是在30倍以内的。

　　它在历史上是处于一个中等的水平，这是自下而上大有可为的一个微观基础。

　　第二个是上周中央经济工作会议，我想大家可能也听到了很多解读。前期市场是有一定分歧的，一部分的投资人对明年的市场还是有一些分化的看法，有些可能觉得经济下行的压力非常大。

　　我们看到在这一次的会议上面，针对经济下行的三个压力——需求不足，供给受到约束以及预期比较低迷这三个方向，都有相应的阐述和相应的对策。

　　从股票投资的角度上来说，经济比较弱，或者说有下行的压力，已经隐含在当前市场的表现中。它的风险是，如果经济有下行压力，但是管理层并没有关注到，或者说他没有采取措施，那么可能市场是有风险的，就类似于像2018年的情况。

　　最早在7月30号的政治局会议上就提出了跨周期调节，以及在这一次年底的中央经济工作会议上，明确提出了明年稳字当头，“稳”是这次会议出现频次最高的一个词。

　　相应的措施在明年将会陆续的出台，所以我们对明年经济保持合理稳定的一个增速水平是持有信心的，那么这是一个偏宏观层面的因素。

　　再往前推大概不到一个月左右的时间，央行三季度的货币报告也明确提到了一些说法上的转变。从统计上来看，每一次出现说法转变之后，对应的都是信贷周期的变化。

　　所以我们认为，当前我们站在一个信贷周期的拐点上，只是说向上的高度可能会有多高的一个问题。

　　从投资思路上，我们觉得可以沿着两个方向去对明年的投资思路来做思考。

　　一个方向是哪些领域在明年依然还是能够保持比较快的增速，在全部A股的各个领域中，排序比较靠前的，这个是我们重点去研究的一个方向。从我们自下而上的梳理来看，明年能够保持非常快增速的领域，大概有几个方面。

　　第一，新能源汽车在明年依然还能够保持比较快的增长水平。可能它的增长速度会比今年慢一些，但在明年全部A股的排序中还是非常靠前的。我们当前还是处于一个大的产业上行周期，从渗透率的角度上来说，今年可能预期全球大概600多万辆新能源汽车，相对于汽车总量7000万-8000万辆的水平来说，10%的渗透率还不到。

　　我们看到，中国、欧洲还有美国等各国政府对于发展新能源汽车的政策推动是坚定不移的，所以我们认为当前这个行业还处于一个车型周期加政策周期共同推动的产业景气周期中，但是它明年投资思路可能会跟今年有一些变化。

　　第二个，沿着新基建和逆周期的角度有几个方向，比如说，以风电、光伏、储能、电网为代表的新基建领域，它的增长速度相对于今年来说可能还是提速的。那么这个领域中，它的增长变化相对于今年是比较突出的，我们更关注的是中间一些约束行业发展的瓶颈环节，比如说像储能，像电网。

　　第三个，半导体设备的国产化，它其实也是一种新基建特征的体现。自美国对中国的一些科技企业采取了一些限制性发展的措施之后，国产替代的进程加速提升。半导体设备的国产化，今年是一个0~1的过程，明年是个1~n的过程，明年它的行业增长是比今年要显著加快的，那么这个中间我觉得应该还是有一些机会。

　　第四个就是一些在逆周期的方向，我们认为明年军工依然能够保持稳定中高速增长的水平。在一个经济下行的背景下，这其实也是非常难能可贵的。在这之中赚一个业绩的钱，我们觉得还是可以值得去期待的。

　　这些方向是今年景气度比较好，明年还有延续性的一些领域。

　　第二个思路是，哪些领域在明年可能存在反转。可能当前行业的景气度比较弱，或者说公司的业绩存在压力，或者说业绩增长并不快，但是未来在某些因素的触发下，它可能会有一个景气度的反转。如果我们将它放到两年的时间维度上来看，那么反转的可能性和反转的空间还是值得去跟踪、研究和期待的。

　　这些领域包括，船舶、因疫情受损的航空、产业处于下行周期中的养殖、酒店等等。如果我们把时间维度放到两年的角度上来看，一旦它反转以后，是存在一定绝对收益的机会的。与景气度延续的领域相比，他们的优势在于目前还没有在股价上体现出比较多的景气度溢价。

　　明年经济跟今年经济最大的差异在于，今年是一个上行然后逐渐回落的过程。一季度由于基数的原因，经济增长速度是非常快的，明年基数的效应就会消失，同时经济回落的压力会在明年下半年有所体现。

　　今年来看，消费这个板块是承压的，在经济上行的过程中，消费作为一个稳定增长的板块，同时它本身也受到一定的疫情影响，它在明年的这种劣势就不会如今年一般突出。

　　所以我们认为，明年消费板块将受益于从PPI向CPI的传导，就是说，前期是今年周期股涨价，明年随成本压力向中下游传导，终端的中下游行业也会开始涨价。

　　这样一个传导的过程使得消费领域相对今年来说，其相对优势是提升的。这里的相对是指，经济处在一个下行过程中，那么提升就是一种相对的提升。

　　可能与增长非常快的领域相比，消费增速的吸引力没有那么大，但是我们认为明年消费是具有相对收益的。

　　问：景气这个词被频繁提及，跟你的投资方法有什么关系？

　　张慧：景气度的投资是我们投资方法中非常重要的一环。景气度投资的优势在于，相关的公司和财务数据已经有所验证，行业处于一个上行的过程，企业的盈利增速比较快，超预期的概率比较大，这是我们重点关注的一个方向。

　　通过选择有景气度的行业，我们想获取这些领域超越市场表现能力的一个机会。我们认为有景气度的公司是具有Beta的，好公司又有Alpha，那么如果我们能将Alpha和Beta合起来，就是说又能跑的比行业快，又能跑的比指数快，投资效果可能会比较好，这是我们追求的一个目标。

　　我们的投资方法有一套比较稳定且成熟的体系，通过自下而上的公司筛选来获取每年景气的行业，再通过这些景气的行业去引导我们重点关注哪些领域和公司。在这些领域确定之后，我们再最终将它落地到公司上，所以这个方法是一个从公司到行业再到公司的过程。

　　我们做个比喻，4000个上市公司就好比4000个球员，我们通过一定的方法，首先将4000个公司中的好球员挑出来，但是好的球员他不一定时时刻刻竞技状态都是好的，我们再通过一定的方法在好球员中把竞技状态好的部分挑出来，将他们组成球队去比赛，这样比赛的胜率可能会高一些。这是我们投资方法的一个形象的比喻。

　　我们认为这套投资方法的优势在于适应性会比较好，比如你在2013~2015年的时候，就可以选出科技行业和互联网行业，在2016~2020年，就能够选出消费、新能源、医药这样的行业。

　　展望未来，我们投资投的其实是未来，那么未来到底什么领域比较好？每年去寻找景气公司可能是一个适应性比较好的投资方法。

　　新能源汽车关注中下游因涨价而受损的环节

　　储能和电网是能源领域的瓶颈环节

　　问：新能源的上中下游今年有所分化，你怎么看待这方面的投资机会？

　　张慧：新能源我们分成两块，一块是新能源汽车，一块是跟能源有关的领域，就像风电和光伏。

　　在新能源汽车领域，我们觉得明年的投资会发生比较大的变化，今年投资的核心其实是围绕供需缺口。它最大的特征是，下游的需求远远超出了年初的预期，最终可能会落在全球一年600万辆电动车，这在年初是没有预期的。

　　那么它带来的情况就是，下游需求在超预期地增长，而上游的供给，不管是中间的材料环节，还是上游的资源环节，它跟不上下游的预期变化。所以导致今年在很多领域里面，不仅是上游，中游的环节也出现了涨价，涨价的话公司业绩就会增长，除了赚量的钱，还有价的钱。这是量价齐升的一个过程，今年相关领域中的公司，其业绩的增长是爆发式的。

　　而从现在去展望明年，这种情况可能会发生一定的变化。这个变化在最初是预期的变化。

　　为什么会发生变化呢？随着今年很多领域盈利的快速扩张，单位盈利在历史上处于一个非常高的水平，这其实带来了投资的扩张，我们可以看到很多上市公司在今年公告融资扩产。

　　我们可以合理预期，随着时间推移，可能最早在今年12月份，晚一点到明年下半年，一些主材环节就会出现价格的回落。

　　那么明年的投资就不能围绕涨价，不像今年一样，大面积涨价的环节可能是投资的主线。明年可能会围绕中下游，那些在今年涨价中受损的环节。

　　比如说像电池这样的环节，明年它的收入增长跟得上行业，而盈利的增长又会比行业更快，这就可能是重点关注的领域。同时像电池环节，它又和储能相关，也就是说它同时受益于电动车的发展和储能的发展。这是我觉得今明两年来看有差异的地方。

　　另外，在电动车里面，围绕新技术的变化，围绕智能化也会延伸出一些投资的机会。随着电动车保有量的增长，智能化慢慢会进入到投资人的视野，同时它开始逐渐产生业绩。刚开始可能只有100万辆电动车，它的商业模式和盈利规模肯定有不足，主要还是一个主题投资。但慢慢随着保有量的逐渐增加，投资的可落地性就有点像5年前的新能源汽车。

　　能源方面，我们认为明年更关注的是，中间有哪些环节在约束这个行业的发展，那么这些行业环节发展的超预期性会比行业整体要更高。

　　我们重点关注的还是储能和电网，新能源和传统能源是有差异的，它的发电有一定不稳定性，但电网又时时要求发电和负荷的平衡。风电、光伏越超预期，那就必然对应着储能的发展也要超预期，电网中的配网发展要超预期。所以我们觉得，这个领域中投资的重点可以放在这些瓶颈的环节。

　　半导体重点关注设备的国产化替代

　　IGBT投资要区分传统业务与新业务的影响程度

　　问：半导体的后续发展你怎么看？

　　张慧：半导体明年会有比较大的分化。今年的话，半导体有几类公司，一类是芯片公司，今年提到最多的就是缺芯，甚至一定程度上制约了汽车行业的发展。随着产能的释放和疫情的好转，缺芯的情况会慢慢缓解。

　　半导体这个领域里面，我们重点关注的方向是设备的国产替代，它自身也有周期性，随着明年经济回落和产能扩张，一些芯片领域可能会出现价格的回落，这是本身周期的部分。在周期的基础上叠加的成长是什么？

　　我们认为就是在半导体设备的国产化这个领域，它在周期的基础上叠加了成长，今年是0~1的过程，明年是1~n的过程。

　　在此基础上，功率器件领域的发展与电动车相关，和电网的智能化也相关，这一类领域是有一些额外的增长在驱动它的增长，同时它也有国产替代的需求，行业又在高速增长，那么这样的领域也是有机会的。

　　但它也有一些缺点，IGBT不仅应用于车和光伏、风电，它也应用于空调和工业控制，这些领域的需求是随着经济回落在回落的。

　　所以IGBT领域我们要区分个股，不能认为只要公司有这块业务，就一定会在业绩上有良好的表现，有可能传统业务的下行压力要大于新业务的上行拉动，那么明年业绩就可能会出现分化。

　　消费股在明年存在相对优势

　　受益于PPI向CPI的传导

　　问：最近白酒股有所反弹，你对消费有什么看法？

　　张慧：我们认为，明年消费板块在全行业中是有一定相对优势的，不像今年的相对劣势这么突出，因为大背景是明年是一个经济回落的过程，那么在回落中有稳定增长能力的领域，它的相对优势就会凸显出来。

　　最近白酒板块有几个因素在驱动，一方面，今年从2月份之后，白酒板块有很长的时间是在调整的，随着临近年底，相关公司陆陆续续都有提价的预期，有些公司已经发布了涨价函，又临近年底，对于今年业绩的锁定性和对明年展望的可预期性有所提升。

　　第二就是今年周期股的机会是比较突出的，周期股它所体现出来的背景就是PPI的上行，是工业品价格的上行。

　　另外从它自身的产业周期上来说，我们知道在2020年的时候，高端白酒的表现比较突出，2019年和2020年高端白酒都比较突出，到了2020-2021年，次高端白酒的增长是很快的。

　　从行业内部的景气轮动顺序上来说，这些区域性白酒的业绩增长也到了这样一个过程，这跟上一轮从2016-2018年的传导过程是类似的。

　　这些公司之前的估值是比较低的，因为它的长期发展空间是受到约束的，很难全国化，但是从业绩的角度上来说，增长速度是在提升的，所以也有一定的阶段性投资机会。

　　所以我觉得消费板块在明年还是值得去关注和挖掘的，至少存在一定的个股机会。

　　我的产品所追求的是

　　超额收益曲线长期的稳定和向上

　　问：你对产品的定位是怎么样的？

　　张慧：其实我是站在一个持有人的角度去考虑我的产品定位，作为我产品的持有人，我希望我们的产品能够在多数的时候对市场风格的适应性比较好。

　　我不希望这个产品的成功与否是建立在“我是某种风格的产品”，也就是这个市场这种风格表现好的时候我们的业绩表现好，风格表现不好的时候，我们的业绩就不行了。

　　我们刚才也提到了景气度投资的方法，这个方法我们放到2013-2015年的时候，能够选出科技股和互联网，放到2016-2020年，甚至到今年的话，它可以选出医药、消费和新能源。这是它具有普适性，或者说它对市场风格有比较好适应性的一个方法论的基础。

　　我们的产品定位是希望它能够给客户提供一个底仓型的配置，它适合什么样的客户呢？

　　它适合不知道明年到底什么风格可能会表现的好，但又想投资股市的人。就是没有很强烈的风格选择能力和预判性的客户，由我们来去做这样一个风格的选择和行业景气度的选择以及跟踪。

　　也有一些人说这是一种保姆式的产品，就是由我们来去做这样一个决策，然后在不同的年度做不同的变化，这是我们产品的一个定位。

　　我的产品所追求的东西是超额收益曲线长期的稳定和向上。

　　那么超额收益曲线是什么？是产品的收益率跟指数收益率之间轧差以后的收益率，其实也很好理解。

　　就是你的收益率减去指数的收益率，然后轧差以后的收益率曲线，如果这个曲线能够保持一个稳定向上的趋势，我认为它可以说明几点东西。

　　第一个说明这个方法的有效性还是比较好的，能够在一个比较长的时间维度上体现出你能够比指数涨的多跌的少，你只有比指数涨的多跌的少，这个曲线才能够向上走。

　　第二个就是，大家投资基金产品会有不同的时间分布，可能你在这个月买，他在下个月买，有人在明年买，那怎么去规避你可能会买在业绩最好的时候，后面比较长时间的业绩都表现不好？

　　我们认为一个稳定向上的超额收益曲线，就可以比较好的解决这个问题。

　　从超额收益的角度上来说，持有一段时间以后，都能够达到战胜指数的目的，从而实现对于资本市场的一个基础性配置的作用。

　　收入有相当一部分会变成我的产品

　　对资本市场中长期比较看好

　　问：你自己如何配置你的家庭资产，你会买基金吗？

　　张慧：作为一个普通的投资人，首先还是要考虑你整个资产的配置结构。

　　你有多少的钱可以用来做投资，投资中有多少去投低风险偏好的资产，有多少去投中高风险偏好的资产，因为风险和收益总是相辅相生的，你承受的风险大，你可能获得的收益高，是有一个客观的规律。

　　所以我觉得从一个投资人的资产配置角度上来说，你可以把它分为几类，比如说超过50%的部分配置在偏风险防范，或者风险等级比较低的，有可预期的稳定收益的资产上，然后再拿一定的资产去做更高风险等级的配置。

　　我个人而言，这么多年我一直是在增持我自己的基金，这个也有公开数据的披露。

　　在不影响生活的情况下，我的收入中有相当一部分会变成我的产品，也就是说，我自己对我们资本市场中长期的发展前景还是比较看好的。

　　所以我觉得，如果我自己以一个比较长的持有时间维度去思考这个问题，我相信还是能够获得一个理想的回报的。

　　所以我自己把我目前可支配收入中相当的一部分放在我的产品上。

　　买基金其实是买管理人

　　是买基金经理本人

　　问：在挑选基金时候有什么需要关注的地方吗？有什么投资建议可以分享给我们吗？

　　张慧：我觉得从投资的角度，买基金其实还是买管理人，还是买基金经理本人。

　　作为一个投资人来说，今年可能买的一些业内顶流基金经理的产品受到了一定的损失，但我觉得这是从一个比较短的时间维度去思考这个问题，我们还是要将时间维度拉的更长一些，从长期投资的角度思考，所得到的结论可能会不一样。

　　因为我们觉得，从投资的角度上来说，最核心还是要了解你所投的产品和管理人，它到底是个什么样的产品？他到底投的是什么样的领域？或者他有一个什么样的投资方法？管理人是不是在践行他的投资方法和他的投资理念？

　　投资其实看到的是过去，但你投的是未来，你能够看到的是过往的业绩，不管是我的，还是别人的，都是看到过往的业绩，但你其实最想知道的是未来。

　　那么你怎么样去预知未来？或者说怎么样对未来有一定的可预期性？

　　还是要对他的投资方法去做一个了解，当你对他的投资方法有了解了之后，我想产生的原因和最终的结果之间是有一定的对应关系。

　　比如说你可能买了一个消费基金，今年表现是有压力的，因为今年消费行业的景气度是不太好的，或者说在全A快速增长的过程中，它的增长是不突出的，表现的不好。

　　但可能过几年它又表现的好了，这就取决于你自己对资产配置的一个考虑，拿更长的时间周期，去等待它的景气度回升，还是去挑选一个未来景气度会表现的比较好的另外一种类型的产品，我觉得这取决于不同投资人对于资金的运用周期的考虑，和个人的性格。

　　但最核心还是你要了解你的管理人，了解他的方法，然后去看他的投资方法，投资理念，这些东西跟你自身的设想是不是一致的。如果是一致的，我觉得你不妨继续长期的持有，这可能是个好的选择。

　　军工行业在明年保持一个

　　稳定的中高速增长是可以期待的

　　问：你对军工行业有什么看法。

　　张慧：军工行业刚才有提到，它作为一个逆周期的行业，在明年大的宏观背景下是一个可选项。

　　今年的中央经济会议对明年的工作部署上已经明确提到了跨周期和逆周期调节相结合的一个(方式)，我们相信经济能够保持在一个稳定运行的过程。

　　那么军工目前是处于一个景气度上行的状态，我们也知道军工行业在实现国家安全方面所扮演的角色。

　　我们从日常生活中也看到了，比如说像新型的战机，新型的导弹是在加速地、批量地装备我们的军队。

　　从我们调研的角度来看，军工行业在明年保持一个稳定的中高速增长还是可以期待的。

　　所以我觉得在这个领域里，像发动机产业链，导弹产业链，更新机型，跟列装有关系的领域，它的业绩增长会比整个军工行业的增长速度更快。

　　这些领域里面我觉得是存在投资机会的。

　　但是大家也知道，主机厂的产能是有一定的边界的，就是今年可能只能装备这么多架飞机，它不像新能源汽车一样，行业供不应求的时候就会出现涨价，企业的盈利增长速度就会远远超越行业的增长，它不会。

　　所以我觉得，大家投资这个领域是去赚业绩的钱，去赚比如说行业整体有20-30%的增长，那么相关公司在有些领域可能会有更快的增长。

　　如果是这样一个期待，我们觉得它在明年还是一个重要的选项。

　　在大多数的时间里

　　结构会比仓位的选择更重要

　　问：你是如何控制回撤的？

　　张慧：资本市场是一个有波动率的市场，风险本身是伴随于收益，收益是伴随于风险的，很难说又是低风险，又是高收益，这本身就是违背经济规律的。

　　在投资的过程中，股票本身是有波动的，你怎么控制回撤和波动让这个产品的体验更好，不同的人有不同的方法。

　　我们不是通过仓位的大幅调节来实现组合回撤和波动的管理，我觉得控制回撤可以从几个角度去考虑。

　　首先最基础的还是来自于你所持有的这批资产它的定价，到底是贵还是便宜？如果整体的性价比比较高，我们相信这个组合的波动率不会特别高，这是第一个。

　　第二个，历史上会产生高波动性的东西是有一定特征的，比如说它本身是周期属性的，典型的就像周期股。

　　周期股的波动率是比较大的，这种资产如果占组合的比重比较高，你组合的波动率也是比较高的，可以通过管理组合的风格构成，或者说管理组合不同风格资产的占比来实现组合风险收益比和波动率回撤的管理。

　　那是不是需要去动仓位？

　　我觉得仓位在市场出现系统性风险的时候还是有作用的。

　　在过去的30年，以指数来衡量，跌幅超过20%的年份有5年，就是说差不多有1/6的时间，这个市场是有剧烈波动的，是有系统性的风险的。

　　可能大家觉得市场一直是有波动的，但是如果从统计数据上来看，有5/6的时间是没有系统性风险的，它的波动是一个正常的波动，比如说指数如果波动5%或者10%，这种波动它是个正常的波动。

　　在这些年份里，从投资上来说，更重要的考虑还是你的投资方向和投资结构，或者说不同景气度资产的组合，可能比你择时，尤其是对一个大体量资金来说，它的效果会更加的明显。

　　我们认为，在大多数的时间里，结构会比仓位的选择更重要。

　　对于市场到底有没有系统性风险，我们过去也总结过每日四问，你自己也可以问一下自己这4个问题，这都是一些定性的问题，并不需要很高深的经济学或者金融学的知识。

　　第一个，能不能找到业绩向上的方向？

　　有可能所有A股的业绩方向都是往上的，也有可能在部分的领域，它的业绩方向是往上的，但只要有结构性往上的方向，或者是全部往上的时候，你就给自己画个勾，打个加号。

　　第二个，这个市场的钱是多还是少？

　　比如说看到基金发行的很好，或者说央行对于流动性的态度比较宽松，保持流动性的充裕，那么这时候流动性的环境还是比较好的，你自己画个加号。

　　第三个，这个市场它是不是有比较强烈的赚钱效应？

　　比如说你周围的人或者你买基金或者买了股票，赚钱效应是不是很好，收益率是不是很高，这时候风险偏好会比较高。

　　第四个，对于经济的发展有没有信心？

　　如果这4个方向中有3个及3个以上是加号的时候，市场一般都是指数级别的牛市，如果4个方向都是减号的话，应该是指数级别的熊市，但历史上次数是不多的，典型的比如说像2018年4个可能都是向下的。

　　如果是有正向有负向的这种组合，我觉得你的结论就是震荡市，无非是强势的震荡市还是弱势的震荡市，在这样的一个年份，是有结构性机会的，你的重点是放在寻找结构性的机会，市场可能是没有指数机会，也没有整体机会，但它也没有系统性的风险。

　　这是我们给投资人的一个建议。

　　拥抱时间，拥有财富

　　问：有没有什么一句话想分享给大家。

　　张慧：我一直跟我的投资人讲一句话就是，拥抱时间，拥有财富。

　　从投资的角度上来说，你为什么要去投资资本市场？

　　从历史的数据上来看，中国的资本市场创造了非常好的年化回报。

　　A股基金经理的平均水平也有不错的一个市场回报，但它的缺点是什么？它有波动。

　　因为高回报的资产一定是伴随着相对比较高的波动，那么你如何才能够获得一个比较好的长期回报？

　　其实是需要你有一定的耐心和付出一定的时间，所以我们讲要拥抱时间，你最终会拥有财富。

　　从中国资本市场几十年的发展历程可以看到，它的底部是在不断的抬升，中国经济不断的向前前进，中国不断的有企业发展壮大，我们要受益于这个过程。

　　你可能只思考我投一个月，下个月我就要走，这种判断我觉得是比较艰难的，但如果我们将时间维度拉长，从三五年的时间维度来看，我觉得能获取回报的概率会显著的提升。

　　像我们这次有持有期的产品，我觉得也是我们的一种尝试，就是通过持有期的设立，将我们的投资回报和客户的投资体验比较好的结合起来，希望大家最终都能够获得不错的回报，这是我们的初衷，也是我们努力的目标。

（文章来源：聪明投资者）