行业近况

　　电力板块在2022 年的第一个交易周(1.4-1.7)遭遇较大回调，其中火电调整居前，华润电力、华能国际-H和中国电力股价降幅达26%、22%和21.5%。我们预计板块走弱主要与新能源投资缩减传闻、业绩担忧以及火电投资潜在超预期有关。我们认为市场不宜过度悲观，短期情绪或因业绩预告承压，但长期坚定看好新能源+火电资产长期投资价值，优先推荐华能国际A/H、中国核电、吉电股份。

　　评论

　　火电企业发布2021 年预亏公告，符合预期，影响短期情绪。上海电力、浙能电力于周末发布业绩预告，分别预计2021 年亏损17.85~19.85 亿元和亏损7.6~11.4 亿元，煤价高企和计提减值仍是主要原因。我们认为考虑到4Q21 交易电价中仅月度部分实现上涨，高位煤价下火电企业录得亏损符合预期。我们预计至1 月底，将继续有火电企业陆续发布预亏公告，影响短期投资热情、仍待利空出尽，但我们不改看好火电在2022 年迎来业绩底部回升，以及“能涨能跌”市场化机制下盈利稳定增强、估值修复。

　　提高新能源投资、实现能源结构优化是长期政策和工作，是基建投资和农村建设的重要组成部分。项目资源释放来看，发改委推进大型风电、光伏基地规划建设(第一批已开工75GW)，各地陆续释放保障性、竞争配置项目，推动海风落地。企业执行来看，国资委印发《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，要求央企完成2025 年可再生能源装机比重超过50%的目标。企业方面，2022 年风光项目将受益绿电价格上涨、造价及资金成本走低，在无补贴的平价时代亦有合理回报，具备投资吸引力。当前电企积极进行项目可研、招标，或在2022 年迎来历史最高投产量，兑现成长逻辑。此外，加快现有煤电项目改造升级，推动煤+新能源的优化组合，有助于增强新能源消纳能力，而非对后者挤压(风光仍是电网消纳第一顺位)，确保低碳转型平稳过渡、安全降碳。

　　2022 年核电市场电价有望收复失地，带来业绩弹性。中国核电和中国广核参与市场电比重近40%，电价折让8-10%左右。展望2022 年，江苏现标杆溢价、广东和广西与核准电价相当，其他省份签约仍在推进。我们预计若2022 年市场电价修复至标杆水平，或带来业绩弹性~20%。

　　估值与建议

　　维持业绩预测、评级和目标价不变。

　　风险

　　煤价管控弱于预期。

（文章来源：中国国际金融）