行业动态：

　　1)2021 年8 月19 日，安徽省医药集中采购服务中心发布公告，开展临床检验试剂集中带量采购谈判议价，将部分临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分的临床检验试剂纳入采购范围。2021 年8月27 日，安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价结果》。

　　2)2021 年8 月23 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工关节集中带量采购文件(GH-HD2021-1)》，采购范围包括初次置换人工全髋关节、初次置换人工全膝关节。

　　投资思考：

　　1)医药带量采购的边界：带量采购作为一种采购方式，其中的关键是以量换价，而路径就是保障使用(医保帮医生或医院做产品的“选择”，并施加考核影响力确保选择被执行)，而其中保障使用两个要素要求：①使用场景(医保对于公立医疗体系影响更大)、②医保报销(医生或者患者对于是否报销有相当高的敏感度)，因此从带量采购品类角度，我们的观点是国家集采预见性较高，药品以一致性评价为基准，耗材以临床用量较大/采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分是主要考虑要素，而地方集采预见性相对较差，除国家整体规划安排(如部分区域开展的胰岛素、中成药、创伤耗材)，还有腐败案件(如安徽IVD 谈判)、民众关注(如宁波种植体)、品种续约等。

　　2)带量采购的企业影响：从2018 年底第一次药品带量采购至今的情况来看，对于企业的核心影响依次是：品类本身的空间(成熟品类/处于成长期的品类)、企业的产品格局(市场份额的大小)、中标的价格情况(对出厂和渠道价格体系的影响)、产品本身可调整的应对空间(如可否开拓新的渠道、患者的依从性)，我们认为大部分存量成熟品种带量采购之后腾挪空间较小，但是对于部分品类有较大拓展空间的产品，如中标价格尚可，企业可以实现以量换价，从而实现整体利润的增加，如关节类产品、胰岛素类产品。

　　3)投资上的应对策略：目前市场对于带量采购处于“风声鹤唳”阶段，我们建议要以相对客观冷静的角度加以分析，首先是不能“一刀切”，如市场一直担心医疗设备的带量采购，但其实设备的招标一直都是“带量”，其次市场担心被带量采购品种的价格会进入持续下降阶段，但我们认为招采部门本身的目标并不是追求绝对低价，品种被带量后将进入价格平稳阶段，最后要客观分析对于企业的影响，尤其是要结合企业的估值情况，“性价比”一直都是较好的投资策略。

　　建议选股思路(按先后顺序)：

　　1)医疗服务：国际医学、锦欣生殖(H)、通策医疗、康宁医院(H)、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗(H)、盈康生命，建议关注三星医疗。2)精选个股：一心堂、老百姓，建议关注先临三维(新三板)。3)创新产品：

　　信达生物(H)、贝达药业、康诺亚(H)、康希诺，建议关注君实生物(H)、康方生物(H)、百济神州(H)、再鼎医药(H)。4)CXO:药明康德(H)、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技，建议关注康龙化成。5)医疗器械：迈瑞医疗、南微医学、三友医疗、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥(H)。

　　6)科学服务(主题)：纳微科技、海尔生物(与军工联合覆盖)，建议关注阿拉丁、金斯瑞生物科技(H)。7)消费医药：现代牙科(H) 、时代天使(H)、四环医药(H)、爱博医疗、华东医药、复锐医疗科技(H)、长春高新、鱼跃医疗(与电子组联合覆盖)。

　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险。

（文章来源：天风证券）