主要逻辑：

　　2 月下旬以来俄罗斯与乌克兰的冲突导致全球原油市场供需格局进一步偏紧，3 月Brent、WTI 和SC 主力合约分别上涨了6.9%、4.8%和8.68%，2022 年1 季度三大基准油分别上涨了39、33%和35.39%。

　　影响国际原油期货市场目前的关键点仍是俄乌冲突带来的供应减量。欧美国家对俄罗斯的制裁有增无减，4 月初欧洲试图增加对俄制裁措施。美国3 月底宣布释放1.8 亿桶，日均100 万桶/日的石油战略储备，这有助于减少原油供需缺口。

　　原油市场的第二个关键点是中国疫情，中国疫情又集中在上海和长三角。2021 年上海GDP 占全国比重为3.79%，长三角三省一市GDP 占全国比重为24.2%。按照GDP 占比，上海封城叠加到对周边甚至全国的溢出效应可能最终减少的需求为100 万桶/日，两周时间意味着累库1400 万桶/日。同时我们也要看到，中国之外的油品需求仍在蓬勃发展，尤其是欧美的航空飞行量正在快速回归正常；参考Googlemobilility 数据考虑到中国在内的全球陆上交通量近两周也是持续攀升的。简言之，海外需求的攀升抵消了中国的降幅。

　　再者，上海已经启动全面封城，全国医护人员纷纷支援，经过集中地检测、治疗，上海经济生活回归正常也指日可待。

　　原油供应大幅减量，OPEC3 月增产幅度仅9 万桶/日，OPEC+的主要成员俄罗斯、哈萨克斯坦3 月下旬也开始减产，俄罗斯原油可能最终减量200-300 万桶/日。需求短暂遭遇逆风，需求回归后，油价将重归强势格局。

　　投资建议：

　　暂时观望。

　　风险提示：

　　全球疫情再度爆发。

（文章来源：中信建投期货）