报告摘要

　　首先，未来期货盘面的定价权将从港口转向产地。这种转变的背后主要有两层逻辑：一是当前焦煤市场波动较大，山西省作为煤炭和焦炭最大的生产地，供需双方有极大的避险需求。二是自疫情以来，进口焦煤数量不断下降，可交割数量有限。因此本次规则的修改有助于扩大交割资源，提高企业参与套保的意愿。

　　其次，新标准拓展了山西焦煤可交割的资源，同时使得产地交割具有相对优势。一些相应的指标放宽也是为了将更多的山西焦煤纳入交割范围中，例如山西煤源中灰分在10.5%，硫分在1.3%的煤种比重是最大的。此外，修改后港口交割升水170元，当前山西运往港口的火车运费在170元-220元之间，汽运费在250元-310元之间，港口升水小于运费的情况下，会使得港口仓单价格高于产地，产地交割优势会相对明显。

　　第三，仓单成本将会显著下降，当前山西灰分10.5%，硫分1.3%的煤种价格在2850元/吨左右，新标准执行后，产地交割仓单的成本就是2850元/吨。而新标准在当前，产地交割灰分需要扣20元，硫分需要扣120元，厂库贴水200元，仓单成本在3190元/吨，不同标准下仓单成本差额达到340元/吨。

　　最后，新标准会在JM2304合约之后实施，短期对盘面没有影响。

　　报告正文

　　1、焦煤期货交割标准修改情况

　　2022年4月14日，大商所修改了焦煤期货的交割细则，更改的部分分为两类，一是交割指标的修改，二是交割仓库升贴水的修改。在交割指标上，大商所更改如下：

　　第二个部分的调整是交割库的调整，将山西省的指定交割仓库升贴水由-200元/吨调整为0元/吨，将河北省唐山市、山东省青岛市、山东省日照市、江苏省连云港市、天津市等地的指定交割仓库升贴水由0元/吨调整为170元/吨。上述调整自JM2304合约起实施。

　　2、交割标准修改的影响分析

　　首先，未来期货盘面的定价权将从港口转向产地。这种转变的背后主要有两层逻辑：一是当前焦煤市场波动较大，山西省作为煤炭和焦炭最大的生产地，供需双方有极大的避险需求。二是自疫情以来，进口焦煤数量不断下降，可交割数量有限。因此本次规则的修改有助于扩大交割资源，提高企业参与套保的意愿。

　　其次，新标准拓展了山西焦煤可交割的资源，同时使得产地交割具有相对优势。一些相应的指标放宽也是为了将更多的山西焦煤纳入交割范围中，例如山西煤源中灰分在10.5%，硫分在1.3%的煤种比重是最大的。此外，修改后港口交割升水170元，当前山西运往港口的火车运费在170元-220元之间，汽运费在250元-310元之间，港口升水小于运费的情况下，会使得港口仓单价格高于产地，产地交割优势会相对明显。

　　第三，仓单成本将会显著下降，当前山西灰分10.5%，硫分1.3%的煤种价格在2850元/吨左右，新标准执行后，产地交割仓单的成本就是2850元/吨。而新标准在当前，产地交割灰分需要扣20元，硫分需要扣120元，厂库贴水200元，仓单成本在3190元/吨，不同标准下仓单成本差额达到340元/吨。

　　最后，新标准会在JM2304合约之后实施，短期对盘面没有影响。

（文章来源：广发期货）