通胀是进攻，需求确定性是防守，在市场担心需求的背景下，防守有两个选择，农化的刚性需求+出口套利带来的需求边际。农化的推荐不再赘述，本周我们主要关注出口套利。我们此前推荐的电价套利和产能转移两条线索，重在出口端的超预期。这两条逻辑线的兑现有一个重要前提是国内生产经营的稳定。随着5月国内复产的推进，我们进入到重要的观察窗口期。

　　出口数据方面根据我们的统计：

　　现价欧洲现货价格–中国现货价差排序前五分别为：环氧树脂(固)，2441.7美元/吨；己二酸，2036.3美元/吨；TDI，1172.5美元/吨；己内酰胺，1167.9美元/吨；通用级PS，1035.2美元/吨。

　　2022年4月欧洲-中国的价差，相比2021年同期价差扩大幅度前五分别为：

　　环氧树脂(固)，1589.35美元/吨；PA66,1567.7美元/吨；MDI，1291.1美元/吨；EDC(二氯乙烷)，467.5美元/吨；PVC，449.7美元/吨。

　　从3月单份的出口数据来看，液碱出口25.0万吨，同比+366.8%，环比+131.7%；纯碱出口14.4万吨，同比+52.9%，环比+71.1%；醋酸出口11.8万吨，同比+106.6%，环比+83.3%；PVC出口22.1万吨，同比-3.7%，环比+92.4%；苯乙烯出口6.7万吨，同比+66%，环比+873.4%。

　　逻辑的兑现需要贸易路径的形成+市场认知的提升，让子弹飞一会儿，我们会在后续的出口数据跟踪上得到验证。

　　需求最确定的地方最安全，依然看好化肥板块。受到国内疫情反复的影响，市场演绎的是国内经济低于预期，供需双弱带来的类衰退迹象。在这种背景下我们要寻找需求最确定的地方，最终用业绩来证明公司的质地——化肥依然是我们最看好的板块。全球粮食危机已成灰犀牛态势：阿根廷主要产粮区预期22-23年小麦由于气候和成本问题减产25%，越南化肥价格涨至50年以来新高，印尼宣布禁止所有食用油和食用油原材料出口。

　　农化高景气预计将会延续至2023年，带动化肥景气延续。结合化肥板块上市公司当下低估值+景气增强+产业升级三大逻辑，继续推荐化肥板块：

　　云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份。

　　从中期角度，我们推荐的四大线条依然不变，交易滞涨(农化)+稳经济+电价套利+产能转移。

　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。

（文章来源：西部证券）